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[今日分析] 宝星环球投资:美联储需要彻底改变政策,并开始印钞票

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发表于 2019-8-26 23:01:32 | 显示全部楼层 |阅读模式

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据宝星环球讯,对于美联储向外界传达信息的做法,瑞穗证券经济学家Steven Ricchiuto认为政策制定者已经失去了对信息传递及沟通的有效性的控制,现在是彻底改变国内货币政策重的时候了。

       这是对美联储的一个呼吁,要求它放弃利率目标制,转而采用通胀目标制,将资产负债表作为政策决策的中间焦点,意味着允许短期利率由市场力量决定,而不是由政策决定。

       上世纪70年代末,时任美联储主席的保罗·沃尔克面临滞胀环境,削弱了人们对美联储处理经济失衡加剧的能力的信心。与那当时情况类似,鲍威尔现在面临着同样具有挑战性的通缩经济环境。

       摆脱这种通缩式的利率下行螺旋的关键,是通过扩大美联储的资产负债表,换句话说,就是通过印钞票来控制通胀。这一大胆举措能够防止美国经济陷入欧洲和日本都发现自己陷入的困境——长期负利率。

       目前,美联储和美国经济正面临同样不可接受的通缩风险。尽管劳动力市场吃紧,但工资涨幅微薄,加上成本持续削减的环境,在工资保持不变的情况下,对工人的要求更高,已导致定价权下降和通缩心态。

       当年保罗•沃尔克面临的是一个需求过剩和美元走软的环境,尽管失业率不断上升,但这加剧了消费价格的加速上涨。相反,美联储现在面临的是一个供应过剩和美元走强的世界,这将使美国国内经济面临全球通缩压力。

       与这种不利的全球动态相关的对收益率的追逐,正在扭曲利率的期限结构,并加大投资者承担超出理性风险的动机。当前的通货紧缩心态也可以部分归咎于渐进式的利率政策,该政策未能实现美联储设定的2%的通胀目标。

       在1979年10月“沃尔克革命”之前的时期,正是美联储在利率目标制定上的渐进主义做法,帮助经济中嵌入了通胀心理。当前的通货紧缩心态也可以部分归咎于渐进式的利率政策,该政策未能实现美联储设定的2%的通胀目标。

       因此,当时的美联储放弃了利率目标制,转而将目标对准货币供应,以抗击滞胀。滞胀为短期利率大幅上升提供了亟需的政治掩护,因为美联储控制了外汇储备,以减缓货币增长。

       为了控制过度的货币供应增长,美联储削减了银行储备,导致短期利率大幅上升。这种政策的转变抑制了通胀预期,从而抑制了通胀,同时提高了央行的可信度。美元走强,民选官员因此成为独立美联储的坚定支持者。

       现在,类似的政策转变是必要的。新西兰央行最近降息50个基点后,全球股市暴跌,这表明有必要改变策略。此外,从美联储12月加息后意外出现的曲线趋平,以及7月降息后股市出现抛售,也可以明显看出,现状并没有奏效。本质上,政策制定者已经失去了对外界传达立场的控制。

       因此,美联储应该将政策目标从利率转向2%或更高的通胀率。这应会导致短期利率迅速下降,并使曲线趋陡,从而缓解市场对经济衰退或持续通缩环境风险的担忧。

       美联储的新中间目标应该是其资产负债表,我们认为应该扩大和重组资产负债表,以实现2%的通胀目标。为了支持这一转变并提高通胀预期,建议应该反向“扭转操作”,取消对超额准备金支付利息。随着联邦基金利率与政策完全脱钩,并被允许找到市场决定的水平,用大量资产负债表来控制基金利率的工具已不再必要。

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